物言うヘッジファンドがNRGエナジーをひっくり返す

エリオット・マネジメントはFERCに対し、テキサス州の電力会社の普通株式の最大5分の1を購入できるよう求めている。

リー・ハリス著

2023 年 8 月 9 日

午前5時

Kristoffer Tripplaar/Sipa USA（AP 画像経由）

ヒューストンに本拠を置く電力会社が、エネルギー分野での収益向上を目指すアクティビスト・ヘッジファンド、エリオット・マネジメントの取り組みの最新の標的となった。 彼らの醸成する戦いは、公共事業の投資家の所有権に関する連邦独占禁止規則を試す可能性がある。

エリオット氏は先月、連邦エネルギー規制委員会（FERC）に対し、発電能力の大半をテキサス州に持つ電力会社NRGエナジーの株式を最大20％購入する許可を求めたが、NRGエナジーは最近スマートメーターの販売に乗り出している。

2017年にNRGに介入した際、エリオット氏は同社に発電所の縮小を促すことに成功した。 この見直しにより、株価はその年のS&P 500のトップにまで押し上げられた。 フィナンシャル・タイムズ紙の報道によると、今回同社はヘッジファンドのリパワーNRGキャンペーンと戦っている。

エリオット氏は、最近NRGがスマートメーターやその他のエネルギー効率技術の販売・設置を行う企業Vivintを買収したことを特に批判している。 エリオット氏はこの買収を「過去10年間の電力・公益事業部門における最悪の取引」と呼んだ。

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エリオットの典型的な戦略は、特定の企業に経済的利益を築き、経営陣の交代を強制し、投資を削減し、株価をつり上げて撤退することだ。 物言う投資家ポール・シンガー氏が率いるエリオットは、発展途上国から債務返済を搾り取る独創的な戦術で知られる。 2012年、債務不履行債の回収活動の一環としてガーナ沖でアルゼンチン海軍艦艇を拿捕したのは有名な話だ。 最近では電力セクターに狙いを定め、デューク・エナジー、エバージー、センプラなどの公益事業の株式を取得している。

NRGが要求された変更を拒否しているため、エリオット氏が同社株の最大5分の1を取得するようFERCに申し立てたことは、パワープレイとなる可能性がある。 ヘッジファンドは申請書の中で、NRGに共同申請者として申請に参加するかどうか尋ねたと記している。 NRGは明らかに断ったようだ。

エリオット氏が許可を求めているのは、1935年に遡る連邦独占禁止法により、FERCが買収が公益と一致すると認めない限り、投資家が公益事業の多額の株式を取得することができないためだ。

現在の FERC 規則では、その賭け金の基準は 10% に設定されています。 つまり、公益事業株の株主は、「間接的」支配を含めて企業の株式の 10 パーセントを超えて支配している場合、公益事業の関連会社とみなされます。 関連会社は、合併や買収、その他の規制上の監視に関して、より厳しい監視の対象となります。

5月以来、エリオットは同社にコストを削減させ、ビビントなどの投資をやめさせ、CEOを解任させるキャンペーンの一環として、「NRGへの13％以上の経済的利益に相当する約10億ドル」の出資額を公表してきた。

しかし、エリオット氏はFERCへの申請書で、現在NRGの普通株式のわずか2.36％を保有していると書いている。 脚注では、同社は「NRG普通株式に関していかなる議決権も与えないデリバティブ商品の所有を通じてNRGに対する受動的経済的利益」を所有していると付け加えている。 株式とデリバティブの合計が13％以上であることをエリオット氏は認めている。

進歩的な活動家団体パブリック・シチズンのエネルギー・プログラムのディレクターであるタイソン・スローカム氏は、新たな提出書類の中で、その明らかな抜け穴に異議を唱えている。 スローカム氏は、エリオット氏が連邦政府の監視を回避するためにデリバティブを利用し、FERCの基準である10％を回避していると主張している。

「エリオットは、自社の『デリバティブ商品の所有』がNRGエナジーに対する『受動的な』経済的利益をもたらすだけであることについて、詳細を明らかにしていない」とスローカム氏は提出書類の中で述べた。 実際、単に受動的な利益を保有しているだけではなく、「エリオット・マネジメントには、対象企業に対する間接的な支配を拡大するためにデリバティブを利用してきた歴史がある」と同氏は付け加えた。